基于投资时钟和BL模具的父亲类资产配备.pdf

  证券切磋报告

  战微切磋 / 专题切磋

  2013 年06 月05 日

  刘湘宁 执业证明编号:S0570512070001 基于投资时钟和BL 模具的父亲类资产配备

  切磋员 0755-80492026

  liuxn@

  投资要点:

  江金凤 0755-82492280 BL 模具在国际上拥有着普遍的运用,但国际卖方畅通日用于行业配备切磋,本文首

  联绕人 jiangjinfeng@ 次将该模具运用于父亲类资产配备,提出产了基于微不清雅经济变募化预期下的父亲类资产配备模

  型。

  BL 模具根据历史顶消进款和市场客不清雅进款结合新的进款散布匹后优募化违反掉落资产

  相干切磋 配备权重。我们对模具的改革在于根据投资时钟下各类资产的对立占优情景干为客不清雅

  进款的输入变量,即根据各父亲类资产在投资时钟各个时间的对立体即兴,动态调理不到来

  进款散布匹,从而使得优募化的权重结实更其正确拥有效,不单能投降低客不清雅进款不雅概念的误差,

  同时能提升投资绩效。

  详细操干上,鉴于股债进款比值差在投资时钟的周期内适宜均值回归的法则,极

  值位于均值左右壹个规范差,故此基于股债近期的进款比值差结合投资时钟的定位却给

  出产不到来的进款比值差程度,如经济处在扩张初期,股市载利和估值副提升使得股市进款

  比值对立占优,股债进款比值差将在当前的程度持续下行到均值的上方,经济较好、市场

  神物情较高时将下行接近均值以上壹个规范差的程度;若当前处在萎退期,投资者神物情

  下行,股票市局面对载利和估值副杀使得债券进款比值对立占优,股债进款比值差将向下

  行到均值的下方,在萎退初期经济较差时能接近均值以下壹个规范差的程度。据此

  把基于微不清雅经济变募化下的对立进款干为客不清雅进款的输入变量壹方面却以减小不雅概念的

  误差,另壹方面经度过股债进款比值差在经济周期内均值回归的法则也到臻资产配备动态

  顶消把持风险的目的。

  以债券和股票为父亲类资产配备的实证剖析结实如表格 1 所示,在扩张初期,100%

  投资股票,规避免债券;市场扩张初期,父亲条约比值偏股,但股债配备比例对股债进款比值差

  的左右较为敏感,股债进款比值差低于壹定程度时能偏债;市场萎退初期,股债重

  也对股债进款比值差的变募化较敏感,当股债进款差低于历史均值以下 0.2个规范差时,

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